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    聚鸣投资走访报告:深度研究挖掘成长机会
    2020-08-13 15:25 来源:金斧子投研中心 阅读量:1815人/次
    内容摘要:
    投资业绩:至2020/6/12刘晓龙旗下共36只产品,考虑是复制策略,仅对运行超1年的部分产品进行业绩分析:至2020/6/12多策略、多策略5、6、7号以及涌金2号年化收益在30%以上,远超同期沪深300水平;五只产品年化波动率多数低于沪深300,两只基金略高于沪深300同期水平;最大回撤和胜率方面,多策略表现优于同期沪深300,2018年成立的4只产品不及同期沪深300;年度收益方面,多策略2018、2019、2020年表现优异,其他产品2019年表现与同期沪深300相当或略低,原因或在于成立时间,团队表示新产品均有安全垫的累积期,此时投资组合较老产品更侧重安全边际,在为投资者带来低回撤体验的同时或损失一定收益。
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    投资团队:聚鸣核心投研人员共 3 人,其中基金经理兼投研总监刘晓龙、研究总监王文祥、医药创新基金经理王广群分别拥有公募及社保、保险资产管理经验,过往投资成绩优异;整体看聚鸣团队不断吸纳人才、扩展行研范围,目前逐步形成制造组、科技组、医药组、消费组框架下基金经理/研究总监+研究员框架,未来有望随着规模增加持续形成更丰富的投研梯队,预期团队规模为 20 余人。

    多策略组合分析:2017.12-2020.05区间内,产品共获得正收益的概率是72.41%,对比沪深300月度收益,其于市场不佳时表现更具优势。2019.01-2019.10区间内,基金仓位变化与沪深300表现一致或略有滞后,2019年8月沪深300调整时加仓明显;多策略持仓相对集中,前五大重仓股合计占比42.96%,涉及行业相对较广,多数持仓行业PE低于行业平均水,从行业/个股盈利角度看,重仓行业/个股与主要收益来源基本匹配,需关注重仓行业电子配置收益远高于选择收益、医药生物配置和选择收益均不佳。

    投资策略:聚鸣根据流动性和经济基本面判断市场行情进而配置组合,投资策略为多策略,包含逆向、成长、主题投资等。团队认为逆向和成长并不矛盾,核心是基于便宜的价格购买未来具有成长性的个股,考虑到低估值的成长股更易享受估值和业绩的戴维斯双击,因此会更倾向此类投资,不过也会把握偏周期的逆向投资机会。此外,主题投资在市场热度高涨的环境下也能贡献不菲收益,2019年2月、2020年2月中下旬等均使用该策略并效果良好。关于A股与港股的配置比重,团队认为结构性牛市或牛市下A股的赚钱效率会更高,不过A股中没有但在港股上市的消费类如物业管理、互联网等公司仍具有一定投资价值。

    风险揭示: 至 6/30, 聚鸣管理规模 50 亿左右, 规模快速增加后续或面临以下风险:1)根据过往仓位,聚鸣重仓个股市值相对较小,流动性带来的风险逐渐加大;2)仓位调整风险,相对而言聚鸣较为注重业绩效率,伴随规模增大,内部投研、外部市场环境因素导致的调仓难度加大、不及时带来的业绩受损风险也加大;3)投研团队虽不断优化, 2018 年以来业绩持续验证,不过依然存在个股切换与投研人员持续获取优质标的不匹配风险。

    一、公司及投研团队介绍. 3

    (一)团队基本情况. 3

    (二)公司组织架构. 4

    二、投资策略. 5

    (一)投资理念. 5

    (二)投资策略. 5

    三、基金业绩. 7

    (一)业绩概览. 7

    (二)聚鸣基金分析. 9

    1、聚鸣多策略. 9

    2、多策略持仓组合分析. 11

    四、风控策略介绍. 13

    五、总结. 14


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